10月21日淡水河谷官方宣布Itabirucu尾礦壩被臨時(shí)關(guān)停，預計影響2019年供應量120萬(wàn)噸，同時(shí)淡水河谷宣布將2019財年銷(xiāo)售目標由3.07億—3.32億噸區間中值下調至區間下沿。根據四大礦山最新的年度計劃，預計四季度，四大礦山供應量約為2.83億噸，同比減少903萬(wàn)噸，環(huán)比三季度略增21萬(wàn)噸，總體供應與三季度持平。
不過(guò)9—10月，四大礦山泊位、鐵路等設備檢修較多，檢修期間發(fā)運受影響較大，導致10月發(fā)運節奏明顯滯后財年目標。10月澳大利亞三大礦山累計發(fā)運鐵礦石4560萬(wàn)噸，同比減少416.7萬(wàn)噸，淡水河谷累計發(fā)運鐵礦石2331萬(wàn)噸，同比減少575.4萬(wàn)噸，若四大礦山各自要完成四季度銷(xiāo)售任務(wù)，則11—12月四大礦山平均每周需要發(fā)運2125萬(wàn)噸，較1—10月周均發(fā)運量1756萬(wàn)噸提高21%。
結合船期推算，預計11月上旬以后巴西、澳大利亞鐵礦石到港量將受發(fā)運量回升影響而隨之增加。
海外非主流礦供應釋放
今年海外非主流礦山新增產(chǎn)能較多，并且海外鐵礦石需求走弱，鐵礦石資源將更多流向我國市場(chǎng)。2019年1—9月，我國進(jìn)口的非澳巴鐵礦石總量同比增加1270萬(wàn)噸，僅7—9月就同比增加1331萬(wàn)噸。其中，進(jìn)口自印度、烏克蘭、加拿大三國的鐵礦石增量就有924萬(wàn)噸。目前普氏月均指數仍有82.6美元/噸，預計后期進(jìn)口非主流礦仍將成為供應的增量來(lái)源之一。
貿易商主動(dòng)降庫意愿增強
受四季度外礦發(fā)運增加，國內限產(chǎn)趨嚴，以及鋼廠(chǎng)補庫意愿偏低影響，我們估算11—12月港口鐵礦石庫存仍將繼續增加，年底港口鐵礦石庫存或將回升至1.4億噸，基本回到4月的水平，鐵礦石供應缺口基本被彌補，供應相對需求逐漸轉為略寬松狀態(tài)。當前，港口貿易礦庫存壓力已逐步顯現。截至11月初，港口貿易礦庫存已回升至5557萬(wàn)噸，較7月中旬低點(diǎn)4941萬(wàn)噸增加616萬(wàn)噸，較去年同期僅減少112萬(wàn)噸。若外礦到港逐步增加，而鋼廠(chǎng)繼續維持鐵礦石低庫存，則貿易商庫存壓力仍會(huì )繼續增加，因而貿易商主動(dòng)降庫的意愿有所增強。
基差或通過(guò)現貨價(jià)格加速下跌修復
由于海外鐵礦石到港壓力逐步增加，且采暖季限產(chǎn)及淡季鋼廠(chǎng)減產(chǎn)預期下，鐵礦石需求承壓，鐵礦石供需逐步向松平衡轉化，鋼廠(chǎng)可能將有意維持進(jìn)口礦低庫存策略至年末。在此情況下，港口貿易礦流動(dòng)性或有所減弱，在貿易礦同比偏高的情況下，貿易商去庫存壓力增加，現貨價(jià)格回調趨勢或持續。鐵礦石期貨貼水大概率將通過(guò)現貨價(jià)格加速下跌，期貨價(jià)格偏弱振蕩，來(lái)完成修復。
當前螺紋鋼利潤僅300元/噸左右，而焦炭現貨提降兩輪落地后利潤僅剩0—50元/噸，相對鋼材及焦炭，82美元/噸的鐵礦石毛利相對偏高。若后期鋼材供需矛盾激化，鋼廠(chǎng)向上游原料索取利潤的時(shí)候，供應缺口逐步彌補的鐵礦石或代替焦炭成為下一個(gè)被打壓的最重要對象。
操作建議，基于11月后進(jìn)口礦供應增加、國內高爐需求下滑和港口貿易商主動(dòng)去庫的邏輯，我們認為鐵礦石價(jià)格有回調的可能。從技術(shù)形態(tài)上看，價(jià)格或調整至570—580元/噸的前低附近。后期若下游鋼材供需矛盾逐步激化，鋼廠(chǎng)利潤再度被壓縮，則鐵礦石價(jià)格有進(jìn)一步下破的可能。
