趙毅
近期，隨著(zhù)鐵礦石價(jià)格上漲，螺紋鋼價(jià)格出現較大漲幅，在原料端不斷漲價(jià)的同時(shí)，終端環(huán)節逐步進(jìn)入需求性淡季，追多操作面臨較大風(fēng)險。在此背景下，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利不失為一種穩妥的交易策略。
原料端提供堅實(shí)基礎
目前市場(chǎng)對螺紋鋼價(jià)格能漲多高判斷不一，但普遍認為不存在深跌基礎，成本支撐是正解。焦炭的“以煤定焦”打開(kāi)了焦炭?jì)r(jià)格上漲通道，焦炭在一個(gè)半月時(shí)間內提價(jià)5輪，累計上漲250元/噸；鐵礦石更是因港口發(fā)運問(wèn)題成為“瘋狂的石頭”，不斷試探新高；廢鋼價(jià)格也是居高不下。在鋼材售價(jià)漲幅有限的情況下，原料端價(jià)格齊漲，導致螺紋鋼生產(chǎn)成本上升。據筆者估算，目前，螺紋鋼生產(chǎn)成本至少為3500元/噸。在需求尚可的情況下，螺紋鋼價(jià)格長(cháng)時(shí)間跌破成本的概率不大。不斷走高的成本為螺紋鋼價(jià)格提供了堅實(shí)的基礎，近月合約更受益。
下半年政策落地 “金九銀十”或好于往年
5月22日，國務(wù)院總理李克強在第十三屆全國人民代表大會(huì )第三次會(huì )議上所做的政府工作報告中指出，2020年，計劃新開(kāi)工改造城鎮老舊小區3.9萬(wàn)個(gè)，支持加裝電梯，發(fā)展用餐、保潔等多樣社區服務(wù)。老舊小區改造再成熱點(diǎn)，城市更新值得矚目。3.9萬(wàn)個(gè)小區共涉及居民近700萬(wàn)戶(hù)，較2019年翻一倍。受突發(fā)公共衛生事件影響，今年兩會(huì )召開(kāi)時(shí)間較晚，留給實(shí)施的時(shí)間僅有半年左右?？紤]到政策的提出、細化、傳導、落實(shí)和天氣等因素，真正適合施工的時(shí)間在8月下旬~11月底，疊加各地放松汽車(chē)限購、發(fā)放消費券等諸多利好政策，今年的“金九銀十”或將好于往年，最受益的是多個(gè)品種的近月合約。
全球疫情疊加美國安全事件 遠月合約不確定性增強
目前，國際疫情仍在發(fā)酵。其中，歐美發(fā)達國家疫情仍然嚴重，巴西等發(fā)展中國家疫情日趨嚴重。從全球范圍看，新冠肺炎疫情遠未得到控制。與此同時(shí)，目前，因種族歧視事件，美國多個(gè)州出現安全問(wèn)題，令經(jīng)濟進(jìn)一步蒙上陰影。國際政治經(jīng)濟環(huán)境的不穩定導致遠月合約存在更多隱患。
歷史統計顯示正向套利較為穩妥
筆者對近4年的價(jià)差結構進(jìn)行統計后發(fā)現，截至6月11日，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”價(jià)差為157元/噸，為2017年至今同時(shí)間段的最低值。從過(guò)去3年的數據來(lái)看，在6月11日進(jìn)行螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利，持有至9月底，中間不做調倉，結果是有2年盈利、1年虧損。其中，2017年盈利幅度為52%，2018年盈利幅度為248%，2019年虧損幅度為14%。橫向比較后，從盈虧比來(lái)看，值得操作?？v向和各年度6月11日~9月底數據比較，以當前價(jià)差入市，在數據時(shí)間段內最大價(jià)差和最小價(jià)差點(diǎn)平倉，在過(guò)去3年中，理論最大盈利幅度為26%~248%，理論最大虧損幅度為32%~64%，其中兩年理論最大盈利大于理論最大虧損。
若進(jìn)一步分析，虧損發(fā)生在2019年，屆時(shí)入場(chǎng)點(diǎn)價(jià)差為273元/噸，遠高于其他年份，比今年高74%。如果做精細化測算，過(guò)去3年中，價(jià)差最低值出現在8月份第2周，投資者也可考慮在該時(shí)間段根據當時(shí)的價(jià)差結構選擇建倉或加倉。因此，對近年來(lái)歷史數據進(jìn)行統計后，可以發(fā)現，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正套盈利的概率大于虧損概率。
《中國冶金報》（2020年06月17日 07版七版）
