從春節后首個(gè)交易日的領(lǐng)跌，到近期的普漲，黑色系市場(chǎng)情緒在不到一個(gè)月的時(shí)間里已悄然轉變。具體來(lái)看，各品種之間的走勢逐漸出現分化，其中，受到自身供需堅挺影響的鐵礦石成表現最為強勢的品種，而近期受利好帶動(dòng)和復工消息影響的鋼材價(jià)格也逐日上調，在累庫階段同樣表現驚人，相比之下，焦煤焦炭則略為遜色。

　　市場(chǎng)人士表示，在新冠肺炎疫情防控進(jìn)入攻堅階段、復工逐漸啟動(dòng)的形勢之下，宏觀(guān)政策及其預期仍是是黑色系價(jià)格運行的主要驅動(dòng)力，而疫情形勢和復工復產(chǎn)情況，是次要因素，主要影響其微觀(guān)和短期節奏。產(chǎn)業(yè)鏈各品種走勢分化，是各自基本面預期和現實(shí)演化的結果。目前，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節復工情況如何，后期市場(chǎng)將面臨哪些變化，市場(chǎng)情緒是否會(huì )持續向好呢？

　　鐵礦石強勢領(lǐng)航

　　“春節后開(kāi)盤(pán)至2月21日，共15個(gè)交易日，3個(gè)交易周。在這段時(shí)間里，黑色系各品種均在短期現實(shí)利空以及未來(lái)政策預期利好之中博弈，且政策利好在博弈中更占優(yōu)勢。從明確的大方向上看，在節后開(kāi)盤(pán)首日出現大幅跳空低開(kāi)之后，各品種均沒(méi)有繼續破位下行，而是努力向上修復跳空缺口?！狈秸衅诜治鰩熗跖蜗急硎?，這說(shuō)明在積極的貨幣政策、財政政策之下，市場(chǎng)既有充足的流動(dòng)性又對未來(lái)經(jīng)濟穩定充滿(mǎn)信心。從股市開(kāi)盤(pán)首日超3000股跌停，到后來(lái)積極上漲亦能說(shuō)明這一點(diǎn)。

　　從近一周的表現來(lái)看，黑色系產(chǎn)業(yè)鏈各品種走勢較為分化。按周收盤(pán)對比，螺紋2005合約周漲幅2.56%，鐵礦石2005合約周漲幅7.48%，焦炭2005合約周跌幅-0.77%，焦煤2005合約周跌幅-0.94%。

　　值得注意的是，鐵礦石期現價(jià)格近期持續攀升，一舉收復節后跳空缺口，領(lǐng)漲整個(gè)黑色系?！皬蔫F礦石節后的基本面來(lái)看，由于供需出現短期的錯配使得其具備啟動(dòng)一輪行情的現實(shí)基礎，而鋼廠(chǎng)補庫預期的逐步發(fā)酵以及宏觀(guān)方面利好的不斷釋放，進(jìn)一步賦予了其較強的看漲預期，強現實(shí)和強預期的共振推升了近百點(diǎn)漲幅?！狈秸衅诜治鰩熈汉挶硎?。

　　梁海寬介紹說(shuō)，鐵礦石之所以能成為節后至今表現最強的黑色系品種，最根本的原因還是因為其自身供需最為堅挺。事實(shí)上，鐵礦石價(jià)格在節后首周出現的短期快速殺跌一方面有鋼廠(chǎng)節前補庫力度超預期，透支了節后部分需求的原因，但更主要的是市場(chǎng)忌憚節后成材的高庫存壓力，擔心鋼廠(chǎng)會(huì )出現大規模主動(dòng)減產(chǎn)，從而造成鐵礦需求端的坍塌?！暗珡膶?shí)際情況來(lái)看，該預期并沒(méi)有完全轉化成現實(shí)，鋼廠(chǎng)產(chǎn)量確實(shí)出現了一定的下調，但更多的是被動(dòng)減產(chǎn)所致。事實(shí)上由于長(cháng)流程近期仍有部分利潤，鋼廠(chǎng)自身主動(dòng)減產(chǎn)的意愿并不強，為緩解庫存壓力部分鋼廠(chǎng)開(kāi)始嘗試停軋線(xiàn)轉而集中生產(chǎn)鋼坯，故鐵水近期總體產(chǎn)量的降幅并不明顯，對鐵礦石仍維持一定程度的剛性消耗，需求端坍塌的預期逐漸被證偽成為了推動(dòng)本輪行情的主要驅動(dòng)因素之一?！绷汉捳f(shuō)。

　　除去需求端仍維持一定韌性外，節后供應端的持續收緊才是決定鐵礦基本面強于其他品種的最重要因素。梁海寬介紹說(shuō)，其實(shí)對一季度外礦發(fā)運量下滑，市場(chǎng)之前是有一致預期的。一季度本來(lái)就是外礦的傳統發(fā)運淡季，南半球夏季的天氣擾動(dòng)較多，加上淡水河谷在去年四季度再度明確下調其一季度的發(fā)運預期，更減輕了市場(chǎng)對今年整個(gè)一季度供應端壓力的擔憂(yōu)。

　　“從近期澳巴礦的實(shí)際發(fā)運量來(lái)看，比之前預期的值還要低。澳洲方面，受熱帶氣旋影響，周發(fā)運量一度出現500萬(wàn)噸以上的下滑。而巴西礦方面，淡水河谷東南部和南部系統的鐵礦石生產(chǎn)受1月份和2月份雨季的影響，產(chǎn)量損失約100萬(wàn)噸，使得巴西礦的近期發(fā)運量持續低迷，基本回落至去年礦難發(fā)生后的水平甚至更低。外礦短期發(fā)運量的超預期收緊給了市場(chǎng)看漲后市的信心，貿易商挺價(jià)意愿明顯，港口現貨價(jià)格持續走高。而國產(chǎn)礦方面，近期河北地區鐵精粉價(jià)格的上漲也是由于其供應端出現短期擾動(dòng)，由于復工延后使得該地區大部分礦企產(chǎn)量出現下降，其中遷西和遵化地區的礦企生產(chǎn)所受影響尤為明顯?！绷汉捳f(shuō)。

　　梁海寬表示，盤(pán)面近期的強勢拉漲除了因為短期供應量確實(shí)出現了下滑外，更主要的原因是當前市場(chǎng)對外礦后續的發(fā)運能力開(kāi)始產(chǎn)生擔憂(yōu)。澳洲熱帶氣旋Damien雖然已經(jīng)結束，但其對皮爾巴拉地區的道路、電氣和通信等基礎設施以及該地區礦山生產(chǎn)均造成了影響，預計需要一段時(shí)間恢復。因此力拓近日宣布將其在皮爾巴拉地區2020年的目標發(fā)運量從原來(lái)的3.3億噸至3.43億噸之間降低至3.24億噸至3.34億噸之間。巴西方面，由于Laranheiras大壩當前仍處于暫停運營(yíng)狀態(tài)，加上近期的暴雨影響，淡水河谷官方近日也再度下調其2020年第一季度鐵礦石粉礦目標產(chǎn)量至6300萬(wàn)—6800萬(wàn)噸，這是其在去年四季度下調發(fā)運目標值至6800萬(wàn)—7300萬(wàn)噸后供應端的又一次收緊?？傮w看，近期四大礦山中已有兩大礦山下調了其中長(cháng)期的發(fā)運目標，這使得鐵礦石的全年供需平衡表面臨重估，預期供應量的下降將提高鐵礦石全年的整體估值水平。

　　“基于此，鐵礦近期供應端有明顯收緊，而需求端仍維持一定韌性，總體供需呈現出不斷走強的趨勢，這從其近期的港口庫存變化情況可以得到印證。自節后首周出現累庫后，2月7日至今港口總庫存已經(jīng)連續兩周下降，外礦發(fā)運量的下滑使得北方港口的到港量從去年底的1200萬(wàn)噸回落至當前的800萬(wàn)噸左右，疏港量也逐步恢復?！绷汉捳f(shuō)。

　　事實(shí)上，除了受自身供需影響之外，市場(chǎng)對鐵礦石后市的樂(lè )觀(guān)預期是促成本輪行情的另一重要因素。

　　梁海寬介紹說(shuō)，為對沖本次重大突發(fā)公共衛生事件，近期宏觀(guān)層面呵護意愿明顯。在各項政策助力下，下游復工整體穩步推進(jìn)，近期全國主力貿易商的建材日成交量開(kāi)始出現復蘇，市場(chǎng)對后續終端需求的釋放時(shí)點(diǎn)逐步產(chǎn)生了良好預期，扭轉了節后對需求端過(guò)分悲觀(guān)的情緒。尤其是貨幣政策方面的利好，更是極大提振了整個(gè)黑色系的短期市場(chǎng)偏好。央行繼下調2000億元的MLF10個(gè)基點(diǎn)后，又在近日下調了1年期和五年期以上LPR。另外，美元指數在近期出現持續走強，一度逼近百元關(guān)口，創(chuàng )出了近3年來(lái)的新高，對于以美金計價(jià)的外礦的本輪上漲起到了推波助瀾的作用。

　　與此同時(shí)，鋼廠(chǎng)新一輪補庫預期也在逐步發(fā)酵?！颁搹S(chǎng)近期成材庫存雖然仍在持續增加，但由于長(cháng)流程尚有部分利潤，使得其主動(dòng)減產(chǎn)意愿并不強烈，事實(shí)上2月上旬的整體粗鋼產(chǎn)量仍維持在相對高位，環(huán)比1月的降幅并不明顯，而本周的成材減量相較上周已經(jīng)出現明顯收窄，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比也僅下降2.15萬(wàn)噸。節后長(cháng)流程對鐵礦持續維持著(zhù)一定程度的剛性消耗，使得鋼廠(chǎng)進(jìn)口燒結總庫存在節后連降3周。本周已經(jīng)進(jìn)一步回落至1594.71萬(wàn)噸，平均可用天數回落至27天，當前庫存量已經(jīng)基本回落至鋼廠(chǎng)節前補庫之前的水平?？紤]到短期高爐開(kāi)工率難有大幅下降，鋼廠(chǎng)對鐵礦新一輪的補庫正逐步發(fā)酵，近期部分鋼廠(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始按需采購進(jìn)行剛性補庫，集中補庫將有可能在2月末開(kāi)啟?；诖?，多數貿易商較看好后市，不愿低價(jià)甩貨，補庫預期也是盤(pán)面近期交易的主要邏輯之一?！绷汉挶硎?。

　　“當前黑色系市場(chǎng)情緒的轉好主要是建立在3月中旬左右下游終端用鋼需求會(huì )出現集中釋放的預期上，在此預期未被證偽之前鋼廠(chǎng)大規模降低鐵水產(chǎn)量的可能性不大，從實(shí)際情況來(lái)看很多鋼廠(chǎng)當前也并不具備停爐和檢修的條件，故鐵礦需求端短期仍將維持相當數量的消耗。鋼廠(chǎng)節前補充的鐵礦庫存經(jīng)過(guò)近期的持續消耗后當前已回落至低位，預計在本月末將開(kāi)啟新一輪的集中補庫?！绷汉捳f(shuō)，但考慮鋼廠(chǎng)當前成材庫存壓力較大且利潤已被壓縮至低位，而鐵礦價(jià)格當前已處于高位，鋼廠(chǎng)本輪補庫的力度無(wú)法與年前相比，將基本以按需采購為主。但即便如此其對鐵礦的期現價(jià)格仍將起到進(jìn)一步的提振，尤其是2月中旬的澳礦發(fā)運量明顯下降，按航運時(shí)間推算2月末的到港量將有可能出現極低值，屆時(shí)疊加鋼廠(chǎng)補庫開(kāi)啟，港口庫存將出現進(jìn)一步下降，鐵礦短期價(jià)格仍有進(jìn)一步上行動(dòng)力。

　　梁海寬建議，單邊操作上仍可繼續持有前期多單，鐵礦本輪行情的高點(diǎn)有望突破100美元/噸。而從當前合約間價(jià)差來(lái)看，2005合約有被低估之嫌，后續2005—2009價(jià)差將逐步走擴，可適當參與跨期套利。期權方面，可以買(mǎi)入輕度虛值看漲期權，賣(mài)出輕度虛值的看跌期權，或構建期權組合做空波動(dòng)率。

　　“對于參與套期保值的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，2005和2009合約由于提前反映了后市的樂(lè )觀(guān)預期，當前已有明顯溢價(jià)，基差修復基本完畢，盤(pán)面價(jià)格當前已處于高位，對于買(mǎi)入套保來(lái)說(shuō)資金壓力也較大，故在當前位置不建議產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在盤(pán)面進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，而應以按需采購現貨為主，或可買(mǎi)入輕度虛值的看漲期權，以較小的資金占比完成套保?！绷汉挶硎?，而對于有現貨在手的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，除非是企業(yè)一定要嚴格遵守零風(fēng)險敞口的原則，否則不應在2005或2009合約上進(jìn)行賣(mài)出套期保值，或嘗試賣(mài)出輕度虛值的看跌期權，以獲得由后續庫存價(jià)格上漲帶來(lái)的權利金收入。

　　煤礦、焦化廠(chǎng)逐漸復產(chǎn)，原有供給偏緊弱化

　　從上周盤(pán)面走勢中可以看出，相比強勢的鐵礦石以及螺紋鋼，焦煤焦炭均出現了一定幅度的盤(pán)整和回調。對此，王盼霞表示，焦炭、焦煤雖小幅下跌，但價(jià)格重心仍是上移的，黑色系各品種整體仍在上漲趨勢中，但由于上下游各品種之間基本面演化不同，使盤(pán)面產(chǎn)生了微妙的分歧。

　　“后期各行業(yè)的全面復工，對黑色系來(lái)說(shuō)，既意味著(zhù)原來(lái)停滯的下游需求恢復，又意味著(zhù)原來(lái)受到抑制的供給會(huì )現增加。因此，復工邏輯的確是螺紋、焦炭走勢產(chǎn)生分化的主要原因。同時(shí)在焦炭—焦煤的小鏈條中，由于煤礦復工、運力緩解等因素，也使得焦炭原有成本利好支撐弱化?！蓖跖蜗颊f(shuō)。

　　據一德期貨投研總監竇洪真介紹，煉焦煤復工目前看還是符合預期，大礦開(kāi)工復產(chǎn)較早較快，民營(yíng)礦也陸續批復抓緊復產(chǎn)，現在整體復工率在75%左右，預計2月底3月初會(huì )回到正常產(chǎn)量。

　　“對于焦化廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，前期因為原料比較缺，整體開(kāi)工下降比較明顯，但是隨著(zhù)煤礦的復工復產(chǎn)以及運輸的緩解，焦化廠(chǎng)開(kāi)工率也會(huì )逐漸恢復正常。上周盤(pán)面的下跌，是因為煤焦現貨估值較高，像焦煤比節前漲了100元/噸左右，焦炭基本穩定但是利潤水平已經(jīng)處于2019年以來(lái)高位，跟鋼廠(chǎng)對比，利潤也要高于下游鋼廠(chǎng)?！备]洪真說(shuō)，后面隨著(zhù)供應的緩解、焦炭開(kāi)工率恢復以及鋼廠(chǎng)繼續減產(chǎn)的預期會(huì )出現一個(gè)累庫過(guò)程，那么現貨價(jià)格往下的動(dòng)力就會(huì )帶動(dòng)期貨下調。

　　“在‘抗疫’結束后，各行各業(yè)的全面復工必然會(huì )成為疫情之后的主要任務(wù)和主要矛盾，對于煤礦、焦化廠(chǎng)亦是一樣，能否復工最主要的是考察疫情形勢?！蓖跖蜗颊f(shuō)。

　　竇洪真介紹說(shuō)，煤礦人員還未全部到位，復工還是主要考慮安全的問(wèn)題，今天山東礦井出現沖擊地壓事故，造成4人困于井下。焦炭復工過(guò)程中，則主要考慮配套的下游復產(chǎn)情況，例如化產(chǎn)下游的開(kāi)工緩慢也會(huì )導致化產(chǎn)焦爐不能滿(mǎn)產(chǎn)，另外就是蒙古口岸開(kāi)放時(shí)間問(wèn)題可能會(huì )影響西北地區焦化企業(yè)原料供應，造成提產(chǎn)緩慢。

　　而煤礦和焦化廠(chǎng)的復產(chǎn)，同樣帶來(lái)的都是原有供給偏緊因素的弱化。在疫情疊加春節因素之下，煤礦主要受人員、運輸因素影響供給，所以復工后會(huì )帶來(lái)產(chǎn)量上的恢復?！敖够瘡S(chǎng)因在疫情期間原料緊缺有較為積極的限產(chǎn)，目前隨著(zhù)煤礦、洗煤廠(chǎng)陸續開(kāi)工，加上運力恢復，原料緊張狀況緩解，焦化廠(chǎng)開(kāi)工情況也會(huì )出現增長(cháng)。根據mysteel數據，截至2月21日當周，230家獨立焦企產(chǎn)能利用率62.33%，周環(huán)比回升2.16%，與去年同期75%以上的水平還有相當大的提升空間?？傊?，煤礦和焦化廠(chǎng)復工帶來(lái)的，更多是較為確定的供給端的增量，對盤(pán)面構成一定利空影響?！蓖跖蜗颊f(shuō)。

　　在王盼霞看來(lái)，復工和疫情相比，復工相對主動(dòng)可控可執行，疫情相對被動(dòng)未知。二者對立統一。在春運返程大背景下，大面積復工有可能造成疫情防控壓力。從目前的情況看，全國疫情數據整體積極向好，部分地區有反復。

　　“總體來(lái)看，在疫情進(jìn)入攻堅階段、復工逐漸啟動(dòng)的形勢下，宏觀(guān)政策及其預期仍是是黑色系價(jià)格運行的主要影響因素。而疫情和復工進(jìn)度，是次要影響因素，影響微觀(guān)和短期節奏。產(chǎn)業(yè)鏈各品種走勢分化，是各自基本面預期和現實(shí)演化的結果?！蓖跖蜗颊f(shuō)。

　　2月10日，春節后首批地方債發(fā)行692億元。2020年以來(lái)的地方債規模近9000億元，多地地方債發(fā)行提速。2月12日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì )第三次會(huì )議，國家主席習近平對疫情重磅定調，認為疫情已經(jīng)發(fā)生了積極變化，同時(shí)強調要制定相應政策，推進(jìn)復工復產(chǎn)。2月19日，央行發(fā)布2019年第四季度中國貨幣政策執行報告。提出引導資金投向先進(jìn)制造、民生建設、基礎設施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費雙升級，支持鋼鐵行業(yè)通過(guò)直接融資“去杠桿、降成本”，完善LPR傳導機制，堅決打破貸款利率隱性下限。同時(shí)強調因城施策，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段?！耙虼?，政策層面是中長(cháng)期利好，定調黑色系整體方向應該是逢低做多為主?！蓖跖蜗颊f(shuō)。

　　從微觀(guān)層面來(lái)看，在春節后，以2月13日為界，將螺紋—焦炭走勢分為前、后兩段：在前半段，鋼材高庫存壓力VS焦炭限產(chǎn)程度超預期；在后半段，在疫情轉好復工推進(jìn)中，政策利好預期對沖掉鋼材壓力VS焦化廠(chǎng)供給壓力體現。對此，王盼霞表示，后期需要關(guān)心的是需求端是否持續，并關(guān)注與此相關(guān)的宏觀(guān)政策、微觀(guān)數據，依此確定方向。具體來(lái)說(shuō)有四個(gè)方面：鋼材庫存偏高，后期去化進(jìn)度如何、焦企復工節奏與鋼材需求是否匹配、煤礦復工，運輸情況好轉情況如何、當焦企、煤礦原有限產(chǎn)利多轉向復工利空，產(chǎn)業(yè)鏈壓力將如何轉移和化解。

　　在竇洪真看來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈中鋼材和礦石走勢較強，其主要原因是鋼材和礦石前期跌得比較充分?！爸档米⒁獾氖?，這里有一個(gè)矛盾，就是在廢鋼沒(méi)有下降空間的情況下，鋼廠(chǎng)再繼續減產(chǎn)只能減高爐，如果不再繼續減產(chǎn)，那么后面鋼材繼續收縮的預期就不強。除非需求能在短期內迅速恢復，要不成材與原料的矛盾還將繼續?！?/p>

　　鋼廠(chǎng)復工仍然面臨困難

　　對于鋼材而言，是在創(chuàng )紀錄的庫存之下仍連續多日漲價(jià)。事實(shí)上，目前鋼廠(chǎng)復工仍然面臨一些困難，主要是因為疫情導致的交通運輸受限，原輔料供應緊張以及產(chǎn)品出庫困難。昨日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)駱鐵軍在視頻信息發(fā)布會(huì )上表示，為有效控制疫情蔓延，各地加強了交通監管，部分地區還采取了封城、封路等措施，有些運輸企業(yè)部分放假工人不能按期復工，對鋼鐵企業(yè)原料運入和鋼材外運造成了較大影響。特別是在汽運方面，由于依靠汽車(chē)運輸的原輔料無(wú)法正常供應，部分企業(yè)相繼出現原輔料庫存告急情況，給生產(chǎn)組織、順行、安全等造成了很大困難。部分港口、碼頭、倉儲等物流節點(diǎn)也遇到限制運營(yíng)、人員和防疫物資不足等問(wèn)題，嚴重影響了鋼鐵產(chǎn)品和原燃料的正常運輸。同時(shí)，下游需求也在下降。駱鐵軍表示，受疫情影響，全國多個(gè)省市宣布企業(yè)延期復工，主要用鋼行業(yè)如建筑、機械等行業(yè)開(kāi)工紛紛延期，導致一季度下游用鋼需求將有較大幅度下降。

　　因此，鋼廠(chǎng)目前面臨較大的去庫存壓力，截至2月20日，Mysteel樣本鋼廠(chǎng)五大品種庫存1285.02萬(wàn)噸，周環(huán)比增加134.96萬(wàn)噸；五大品種社會(huì )庫存2145.41萬(wàn)噸，周環(huán)比增加251.73萬(wàn)噸；五大品種總庫存（廠(chǎng)庫+社庫）3430.43萬(wàn)噸，周環(huán)比增386.69萬(wàn)噸，同比增951.25萬(wàn)噸，同比增幅達38.4%。

　　“傳統上春節后鋼鐵廠(chǎng)和社會(huì )庫存都會(huì )有所增加，但是今年增長(cháng)較為突出。由于疫情對生產(chǎn)端的影響小于需求端，因此生產(chǎn)維持的較好，但是需求明顯下降，預計短期內鋼廠(chǎng)庫存還將增加?！瘪樿F軍表示，2月上旬，鋼協(xié)重點(diǎn)統計企業(yè)鋼材庫存量為1851萬(wàn)噸，比上一旬增加545萬(wàn)噸，增長(cháng)41.7%；比年初增加898萬(wàn)噸，增長(cháng)94.2%。從社會(huì )庫存來(lái)看，以往春節假期后2—3周社會(huì )庫存達到峰值，預計今年庫存峰值水平將高于以往。2月上旬，20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì )庫存1471萬(wàn)噸，比1月增加652萬(wàn)噸，增長(cháng)79.6%，比上年12月增加789萬(wàn)噸，增長(cháng)115.7%。

　　駱鐵軍表示，受疫情影響，鋼廠(chǎng)存在不同程度的停產(chǎn)和檢修，數量逐日增加。2020年1月，重點(diǎn)統計鋼鐵企業(yè)鐵、鋼、材產(chǎn)量同比均有增長(cháng)，2月上旬粗鋼日產(chǎn)193.94萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.68%，同比增3.16%；生鐵日產(chǎn)179.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.15%，同比增0.91%；鋼材日產(chǎn)175.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.09%，同比增2.51%?？梢钥闯?，2月份受疫情影響，企業(yè)開(kāi)始調減產(chǎn)量。

　　“截至2月21日，全國建材鋼廠(chǎng)螺紋鋼產(chǎn)能利用率中，長(cháng)流程為67.15%，周降4.68個(gè)百分點(diǎn)；短流程為5.53%，周增1.25個(gè)百分點(diǎn)。從以上數據可以看出，長(cháng)流程的產(chǎn)能利用率繼續下降，短流程則是大幅下降?！焙ＷC期貨黑色首席分析師石頭介紹說(shuō)。

　　此外，建筑項目開(kāi)工、復工情況直接影響鋼材、水泥等主材的需求，是黑色金屬、建筑材料、有色金屬等行業(yè)消費情況的晴雨表。近期，國內建筑施工企業(yè)陸續復工，據百年建筑網(wǎng)調研統計，7326個(gè)項目樣本企業(yè)復工率為38.5%，其中：央企、國企復工率整體過(guò)半，分別為61.5%和50%；私企復開(kāi)工率較低，僅為23.5%。分析顯示，調研項目中實(shí)際的開(kāi)復工率為10.2%，其中：央企為21.5%，國企為4.9%，私企項目復工率僅為1.2%。

　　由于疫情還在發(fā)展，員工返崗存在傳染風(fēng)險、防疫耗材不足、無(wú)法判斷疫情形勢進(jìn)展等因素影響，加上物資難以到位，勞務(wù)人員返崗難等問(wèn)題對施工企業(yè)復工形成了嚴峻挑戰，由此看來(lái)，施工企業(yè)需求恢復到正常水平還有待時(shí)日。

　　對于高庫存下仍然上漲的鋼材價(jià)格，市場(chǎng)認為有多方面原因，其一是宏觀(guān)利好和資金推動(dòng)。本周三日內，央行兩次“降息”。2月20日央行下調LPR貸款基準利率，且支持鋼鐵行業(yè)通過(guò)直接融資“去杠桿、降成本”。雙重利好推動(dòng)下，金融市場(chǎng)反應迅速，受資金推動(dòng)期貨大幅拉漲，提振現貨市場(chǎng)情緒。其二是復工預期加大疊加抄底心態(tài)。2月下旬各地方政府復工推進(jìn)力度加大，據了解，截至2月20日，有26個(gè)省份恢復了省際道路客運，30個(gè)省份恢復了省內道路客運，復工預期加強，提振市場(chǎng)對需求啟動(dòng)后信心，存在抄底投機性需求。其三則是成本支持和挺價(jià)意愿。對于節前有一定冬儲量的貿易商和目前處于高庫存的鋼廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)此輪鋼價(jià)的持續下跌，利潤空間不斷縮窄，且資金壓力較大，挺價(jià)意愿強烈，隨著(zhù)市場(chǎng)詢(xún)價(jià)增多，報價(jià)也水漲船高。

　　“鋼貿商方面，采購意愿已在緩慢復蘇，昨日一天的成交量大概在4萬(wàn)噸左右，這一數據也在逐日增加。受利好帶動(dòng)和復工消息的影響，鋼坯連漲三天，且日內多次追漲，唐山普方坯累漲60元至3100元/噸。杭州螺紋鋼的價(jià)格也從3420元/噸漲至3500元/噸。不過(guò)值得注意的是，目前需求并未明顯啟動(dòng)，現貨市場(chǎng)成交量仍然較少?！痹谑^看來(lái)，下游的需求只是被推遲，但并沒(méi)有消失，一旦啟動(dòng)，下游可能會(huì )出現較大的采購力度。目前雖然庫存高，但是鋼廠(chǎng)也在減產(chǎn)。從盤(pán)面可以看出，遠月現在較為強勢，說(shuō)明市場(chǎng)對后期存在較好的預期。不過(guò)在今年的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈內可能會(huì )出現兩到三次供需錯配的局面，因此可能會(huì )加大價(jià)格的波動(dòng)幅度。

　　“對于品種間套利而言，鐵礦石近期領(lǐng)漲黑色，螺礦比有明顯下降。螺紋盤(pán)面本輪的上漲其實(shí)與其現貨價(jià)格的走勢是相背離的。隨著(zhù)成材庫存的持續累積，螺紋的現貨價(jià)格近期不斷走弱，只是由于現貨成交仍較為清淡，故價(jià)格總體降幅并不明顯。而螺紋盤(pán)面近期的走強更多的是基于下游復工逐步轉好的預期推動(dòng)，使得市場(chǎng)暫時(shí)忽略了當前成材的高庫存對價(jià)格的壓制。但對于螺紋來(lái)說(shuō)，其當前對其后市的強預期與其自身供需弱現實(shí)處于博弈狀態(tài)。后續隨著(zhù)現貨成交的逐步活躍，當前天量庫存的壓力將在現貨價(jià)格上得到反映，由于基差近期不斷收斂，盤(pán)面后續的上漲將缺乏支撐。而鐵礦石本輪的上漲驅動(dòng)則是自身強預期與強現實(shí)的共振，鐵礦本輪行情是建立在其自身基本面轉好的基礎之上的，從預期方面看，其后續供需隨著(zhù)到港量的降低以及鋼廠(chǎng)補庫的開(kāi)啟將進(jìn)一步走強。操作上，鐵礦短期走勢將繼續強于螺紋，螺礦比有進(jìn)一步下行空間?！绷汉捳J為。