上周受全球疫情蔓延、國際原油大跌等影響，國內外金融市場(chǎng)經(jīng)歷了“活久見(jiàn)”的巨震周。近期海外新冠肺炎疫情拖累全球石油消費，國際油價(jià)持續崩盤(pán)，3月18日WTI跌至18年以來(lái)最低，布倫特原油期貨跌至自2003年以來(lái)最低，上期原油主力合約經(jīng)歷了連續4日大跌，雖然周五以漲停態(tài)勢強勢反彈，但整體下跌趨勢仍在。
與石油化工板塊相比，黑色板塊走出了不一樣的行情。3月20日周五，鐵礦石期貨主力合約結算價(jià)為669元/噸，周環(huán)比漲幅2%，相比此前勢頭已有所減緩。此時(shí)有部分市場(chǎng)聲音認為，在疫情影響復產(chǎn)、鋼材累庫的背景下，鐵礦石等黑色期貨價(jià)格高位盤(pán)整與鋼材高庫存、鐵礦石低需求的情況不符。但在業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，疫情對高爐生產(chǎn)的影響有限，反倒是近期境外疫情擴散導致部分外礦轉運的港口可能暫停作業(yè)，引起市場(chǎng)對供給減少的預期。
“2月底、3月份以來(lái)，巴西潰壩預期、近幾天馬來(lái)西亞淡水河谷配礦基地關(guān)閉的預期，導致鐵礦石在低庫存、高疏港量、高需求的供應收縮預期下走強，價(jià)格有基本面支撐?！碧祜L(fēng)期貨黑色事業(yè)部總經(jīng)理周耀臣表示，從數據上看不出“低需求”的影子，反倒是反映鐵礦石需求的疏港量保持節后較高水平，相應的港口庫存屬于近年低位。
據我的鋼鐵網(wǎng)數據監測的數據顯示，截至3月20日，國內45個(gè)港口鐵礦石庫存為11844.13萬(wàn)噸，較上周下降67萬(wàn)噸，已連續六周下降，處于去年8月下旬以來(lái)的最低水平，比去年7月的近四年低點(diǎn)也就多400萬(wàn)噸左右，進(jìn)口礦庫存仍屬于低位。港口鐵礦石日均疏港量至299.33萬(wàn)噸降1.784萬(wàn)噸，回落至300萬(wàn)噸下方，仍處于節后較高水平。
實(shí)際上，雖然市場(chǎng)普遍關(guān)注目前高企的鋼材庫存，但在周耀臣看來(lái)，目前市場(chǎng)更應該關(guān)注的焦點(diǎn)是，不斷復蘇的、強勁的下游需求，與緩慢的出庫量、物流運力瓶頸的主要矛盾。
以杭州為例，節后隨著(zhù)疫情防控好轉，杭州市出臺各項支持復產(chǎn)措施，包火車(chē)、客車(chē)請工人返工，但復工后發(fā)現很多倉庫的貨提不出來(lái)，倉庫被封了或運輸司機太少。一邊是日益增長(cháng)的需求，一邊是無(wú)法緩解的低運力、如同堰塞湖但短期無(wú)法泄洪的“僵尸”庫存，對短期價(jià)格形成支撐。也就是說(shuō)，市場(chǎng)交易的不是龐大的庫存，而是當下可流通的接貨量?！爱斎?，隨著(zhù)運輸不斷恢復，庫存壓力也有望緩解，不必過(guò)分解讀和悲觀(guān)?！彼a充道。
一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者，近幾周鐵礦石價(jià)格有較強的基本面邏輯支撐，“庫存不高、需求不低”當前鐵礦石的真實(shí)寫(xiě)照。
從需求看，Mysteel調研247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率73.75%，環(huán)比上周增1.16%，已連續四周出現回升；日均鐵水產(chǎn)量210.44萬(wàn)噸，環(huán)比上周增3.81萬(wàn)噸，連續兩周出現回升。另?yè)医y計局數據顯示，今年1-2月份我國生鐵為13234萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.1%；日均生鐵產(chǎn)量為220.57萬(wàn)噸，環(huán)比去年12月增長(cháng)1.96%。顯然，生鐵產(chǎn)量均處于高水平，對鐵礦石需求也維持在相對高位。
盡管事實(shí)擺在眼前，但仍有極少數聲音認為，市場(chǎng)存在炒作，其主角赫然換成了礦價(jià)走高的受害者——鋼廠(chǎng)。對此，上述不愿透露姓名的行業(yè)人士笑稱(chēng)，這個(gè)說(shuō)法缺少最基本的事實(shí)依據和常識。每天鐵礦石、螺紋鋼動(dòng)輒近千億的成交額，有這么大的市場(chǎng)體量，且交易所有嚴格執行的限倉等監管制度，憑少數幾家企業(yè)的行為很難達到炒作價(jià)格的目的。
據交易所數據，今年3月（截至3月20日，下同）鐵礦石期貨日均成交額938.41億元，前3月日均成交額629.14億元。2月、3月鐵礦石期貨法人客戶(hù)日均成交量占比分別為27%、26%，與1月的28%基本持平，法人客戶(hù)節后成交并未較節前增長(cháng)。同時(shí)，今年前3月成交持倉比為1.08，低于去年同期的1.31，市場(chǎng)保持平穩運行。
“事實(shí)上今年的鋼材和鐵礦石價(jià)格盡管相對能化、有色等品種表現較強，但整體運行仍較為平穩。目前鋼材和鐵礦石盤(pán)面價(jià)格和春節前基本相當，在最近幾個(gè)交易日還出現漲勢減緩或下跌的勢頭?！彼赋?，大多數鋼廠(chǎng)和貿易商都希望礦跌鋼漲，但市場(chǎng)價(jià)格不是以少數人的意志能左右，而是由市場(chǎng)供需決定的。
那么，什么是當前的“市場(chǎng)供需”？
國泰君安期貨黑色系研究員金韜總結了近一段時(shí)間鐵礦石價(jià)格高位盤(pán)整的原因。具體來(lái)看，一是現在期貨價(jià)格顯著(zhù)低于現貨；二是現貨價(jià)格相比于2019年高點(diǎn)已經(jīng)大幅下跌；三是當前從鋼廠(chǎng)成本來(lái)講，高爐鐵水成本依然低于電爐成本，這使得鋼廠(chǎng)在增產(chǎn)的過(guò)程中會(huì )首選鐵礦，而不是加廢鋼；四是從生產(chǎn)利潤來(lái)看，隨著(zhù)3-4月份鋼材旺季需求的到來(lái)，鋼材現貨價(jià)格已經(jīng)出現了企穩跡象，鋼材庫存大幅下降。在這樣的背景下，鋼廠(chǎng)前期檢修結束，基于自身的利潤情況復工生產(chǎn)，采購鐵礦石生產(chǎn)鐵水，由于鐵礦石期貨價(jià)格又低于現貨，企業(yè)通過(guò)套期保值節降低了采購成本。
另外，周耀臣告訴記者，最近海外市場(chǎng)出現變化，比如日本、韓國一些鋼廠(chǎng)受疫情影響，為了保護員工安全而做了部分減產(chǎn)的措施，但從目前的來(lái)看，這些國家的鋼鐵生產(chǎn)規模、集中度不如中國，而且減產(chǎn)效果才剛剛開(kāi)始，實(shí)際影響還沒(méi)有發(fā)生。鐵礦石作為庫存周期比較長(cháng)的品種，即使海外礦山減產(chǎn)也不能使礦石庫存立即大幅減少。未來(lái)境外鋼鐵減產(chǎn)的效應可能逐步顯現，讓原計劃發(fā)往歐洲、日韓的鐵礦轉運到中國，但規模應該不會(huì )太大。
“后市來(lái)看，下半年鐵礦石供給將逐步恢復增長(cháng)，而需求受全球疫情蔓延影響或將走弱，下半年鐵礦石庫存可能會(huì )出現較明顯上升?！鄙鲜霾辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士表示，近期從鐵礦石盤(pán)面表現來(lái)看也是呈現“現實(shí)強、預期弱”的走勢，鐵礦石2005合約盤(pán)面走勢明顯強于2009和2101合約，后者上周結算價(jià)分別下跌3%和4%，近月合約走勢強于遠月的市場(chǎng)結構也顯示了期貨價(jià)格發(fā)現功能的有效發(fā)揮。
相關(guān)受訪(fǎng)人士認為，在近期價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，市場(chǎng)參與者需要不斷成熟、正視期貨功能，尤其在抗疫復工的特殊時(shí)期，更要主動(dòng)加強利用期貨、期權工具，與現貨貿易形成對沖，這是企業(yè)在疫情影響下的避險方式，希望有更多企業(yè)參與衍生品來(lái)對沖風(fēng)險。
