劉慧峰
中秋、國慶“雙節”長(cháng)假之后，在強現實(shí)、弱預期的博弈下，螺紋鋼主力合約RB2101整體呈現寬幅震蕩走勢。截至10月底，螺紋鋼主力合約價(jià)格收于3702元/噸，較10月初上漲142元/噸，漲幅為3.99%。
對于后期價(jià)格走勢，筆者認為，短期趕工需求仍在，故不排除螺紋鋼有沖擊前期價(jià)格高點(diǎn)的可能；但之后螺紋鋼市場(chǎng)會(huì )面臨淡季和高產(chǎn)量、高庫存的影響，屆時(shí)價(jià)格可能會(huì )出現明顯回調。
趕工需求或持續至11月中旬
中秋、國慶“雙節”長(cháng)假之后，市場(chǎng)需求確實(shí)有所好轉。之后的3周，螺紋鋼表觀(guān)消費量基本維持在420萬(wàn)噸~440萬(wàn)噸，同比增幅約為10%。庫存也呈現明顯下降態(tài)勢，目前浙江杭州螺紋鋼庫存已經(jīng)降至65.1萬(wàn)噸，為今年2月份以來(lái)低位；螺紋鋼總庫存也連續3周下降，累計減少218.1萬(wàn)噸。
考慮到一些項目因受疫情和洪澇災害影響后移，疊加市場(chǎng)對于今年冬季“冷冬”的預期，至少未來(lái)2周~3周，趕工需求仍會(huì )持續，建筑鋼材日均成交量可能不會(huì )低于中秋、國慶“雙節”長(cháng)假后25萬(wàn)噸的平均水平。根據筆者測算，在日均成交量達到21萬(wàn)噸以上時(shí)，即可實(shí)現去庫存。
高庫存問(wèn)題仍不容忽視
盡管未來(lái)幾周螺紋鋼庫存將延續下降態(tài)勢，但由于今年螺紋鋼庫存絕對量較高，高庫存問(wèn)題仍不容忽視?？梢钥吹?，去年11月份，螺紋鋼主力合約價(jià)格有一波400元/噸左右的反彈行情，除了趕工需求外，螺紋鋼庫存同比的持續下降也是導致此輪反彈行情的一個(gè)主要原因。
而截至今年10月底，螺紋鋼庫存依然同比高出373.5萬(wàn)噸。假設未來(lái)2個(gè)月里，螺紋鋼每周產(chǎn)量同比增長(cháng)2%，而螺紋鋼表觀(guān)消費量同比增速為12%，那么即使到今年底，螺紋鋼庫存水平依然會(huì )比去年同期高出約70萬(wàn)噸。進(jìn)入11月下旬之后，東北、西北地區需求將受雨雪天氣影響而下滑，后期，高庫存壓力可能會(huì )再度被市場(chǎng)關(guān)注。
地產(chǎn)、基建數據表現不佳
中期需求走弱預期強化
9月份，房地產(chǎn)投資繼續恢復，但該行業(yè)其他指標均開(kāi)始不同程度走弱。9月份，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比下降1.95%，為5月份以來(lái)首度單月負增長(cháng)。同時(shí)，在各地房地產(chǎn)調控政策相繼收緊的背景下，房企拿地積極性明顯減弱，目前房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積的單月增速已經(jīng)連續3個(gè)月出現負增長(cháng)，房地產(chǎn)投資或將面臨下行壓力。
另外，房地產(chǎn)行業(yè)需求也開(kāi)始呈現走弱跡象。9月~10月份，商品房銷(xiāo)售面積整體呈現回落態(tài)勢。近年來(lái)，銷(xiāo)售回款成為房地產(chǎn)企業(yè)主要資金來(lái)源之一。若后期商品房銷(xiāo)售面積增速持續回落，則必然會(huì )進(jìn)一步加劇房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，影響其拿地和開(kāi)工積極性。
9月份，基建投資增速繼續延續小幅回落態(tài)勢，單月基建投資同比增長(cháng)4.77%，增速較8月份回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，為連續第4個(gè)月回落?；ㄍ顿Y增速的持續回落，除受基數因素影響外，財政收入增速持續處于低位和棚改對資金的分流也是主要原因。
對于后期的基建投資，筆者認為仍有改善空間，但空間有限。從近期釋放的相關(guān)信息看，第四季度之后貨幣政策存在收緊跡象。同時(shí)，按照社會(huì )融資和信貸的全年目標30萬(wàn)億元和20萬(wàn)億元計算，目前已經(jīng)分別達到全年目標的98.7%和81.2%，第四季度社會(huì )融資和信貸增速回落是大概率事件。另外，地方政府專(zhuān)項債是基建重要資金來(lái)源，前三季度已經(jīng)發(fā)行3.69萬(wàn)億元，占全年額度的98.3%，第四季度投放量將非常有限。
供應同比增長(cháng)態(tài)勢將繼續延續
今年初以來(lái)，鋼材供給一直呈現高增長(cháng)態(tài)勢，9月份粗鋼日均產(chǎn)量為308.53萬(wàn)噸，再創(chuàng )歷史新高。筆者認為，鋼材供給已經(jīng)進(jìn)入階段性頂部區域，但可能會(huì )繼續呈現環(huán)比回落、同比增長(cháng)的態(tài)勢。
一方面，鐵礦石價(jià)格自9月份以來(lái)開(kāi)始出現明顯回調。受此影響，鋼廠(chǎng)利潤開(kāi)始有所回升，目前螺紋鋼、熱軋卷板利潤分別為263元/噸和189元/噸，較9月底分別上漲約170元/噸和150元/噸，后期，利潤的恢復可能會(huì )延緩鋼材供給下滑的速度。
另一方面，鋼材進(jìn)口量繼續維持在高位。根據海關(guān)總署數據，自6月份以來(lái)，鋼坯進(jìn)口量持續創(chuàng )新高，8月份當月為322萬(wàn)噸，同比增加約11倍。這些資源可能進(jìn)一步轉化為成品鋼材，從而加大市場(chǎng)供應壓力。不過(guò)，采暖季限產(chǎn)疊加高爐的季節性檢修，可能會(huì )使得供應出現環(huán)比回落。事實(shí)上，周度數據顯示，高爐日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)從8月下旬的253.33萬(wàn)噸回落至246.13萬(wàn)噸，累計下降了7.20萬(wàn)噸，但同比仍高出22.55萬(wàn)噸。
鐵礦石價(jià)格下行概率較大
鋼材成本支撐繼續減弱
隨著(zhù)供應的回升，9月份以來(lái)，鐵礦石價(jià)格整體呈現震蕩下行走勢，考慮到其供強需弱的態(tài)勢尚未改變，筆者認為，后期鐵礦石價(jià)格延續下行的概率較大。
一方面，鐵礦石遠期供應增加態(tài)勢未改，國內鐵礦石進(jìn)口量連續4個(gè)月破億噸，第三季度四大礦山產(chǎn)量較第二季度也有明顯回升。另一方面，自8月下旬之后，鐵礦石港口庫存連續10周回升，且結構性問(wèn)題和壓港問(wèn)題也得到明顯緩解。
另外，之前市場(chǎng)一直炒作海外鋼廠(chǎng)復產(chǎn)提振鐵礦石需求，那么在近期海外疫情開(kāi)始二次暴發(fā)的情況下，海外鋼廠(chǎng)后期復產(chǎn)能否持續也是存在疑問(wèn)的。在目前國內鋼廠(chǎng)利潤處于相對低位的狀態(tài)下，一旦鐵礦石價(jià)格繼續下跌，有可能會(huì )形成負反饋，從而進(jìn)一步帶動(dòng)鋼材價(jià)格下行。
綜合以上分析，短期來(lái)看，冬季前的趕工依然在繼續，庫存持續減少，螺紋鋼價(jià)格不排除有上攻3800元/噸的可能。但考慮到今年庫存壓力整體高于去年，且房地產(chǎn)、基建數據開(kāi)始走弱，再加上供給處于高位和成本支撐的減弱，筆者認為，一旦11月下旬之后需求開(kāi)始走弱，螺紋鋼價(jià)格將面臨較大的下行壓力。
《中國冶金報》（2020年11月05日 03版三版）
