趙毅
在經(jīng)歷全行業(yè)虧損后，伴隨著(zhù)螺紋鋼產(chǎn)量的觸底反彈，鋼廠(chǎng)利潤迎來(lái)改善，現實(shí)需求則變化不大，市場(chǎng)對秋季的良好預期或將推動(dòng)螺紋鋼價(jià)格回暖。至于成材價(jià)格是否具備就此走強的基礎，本文將從基本面角度進(jìn)行解析。
利潤改善 鋼廠(chǎng)復產(chǎn)
受虧損影響，鋼廠(chǎng)在過(guò)去一段時(shí)間內產(chǎn)量持續下滑，螺紋鋼產(chǎn)量連續6周下降，最低跌至230.29萬(wàn)噸/周，創(chuàng )今年初以來(lái)的產(chǎn)量新低，也是近幾年的最低水平（見(jiàn)圖）。此后，由于廢鋼價(jià)格跌幅較大，電弧爐率先迎來(lái)利潤拐點(diǎn)。截至8月3日，獨立電弧爐鋼廠(chǎng)噸鋼平均成本為4144元、平均利潤為92元、谷電利潤為199元。在利潤驅使下，電弧爐鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性大幅提高，7月29日—8月4日當周，全國85家獨立電弧爐鋼廠(chǎng)平均開(kāi)工率為56.34%，周環(huán)比上升7.25%，月環(huán)比上升13.99%；產(chǎn)能利用率為42.91%，周環(huán)比上升5.31%，月環(huán)比上升11.24%。長(cháng)流程鋼廠(chǎng)實(shí)現了部分利潤改善，其產(chǎn)量也在上周企穩反彈。7月28日—8月3日當周，螺紋鋼總產(chǎn)量為245.59萬(wàn)噸，周環(huán)比上升13.22萬(wàn)噸，同比下降72.4萬(wàn)噸。長(cháng)流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)量中，增產(chǎn)部分所占比重為4.54%；短流程鋼廠(chǎng)產(chǎn)量中，增產(chǎn)部分所占比重為12.56%。這說(shuō)明盡管短流程鋼廠(chǎng)增量絕對值低于長(cháng)流程鋼廠(chǎng)增量，但上升趨勢強于長(cháng)流程鋼廠(chǎng)。盡管鋼廠(chǎng)復產(chǎn)預期增強，但鑒于目前仍處于需求淡季，且上周廢鋼的漲勢超過(guò)螺紋鋼，導致電弧爐鋼廠(chǎng)利潤收窄。因此，筆者認為，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)節奏預計將會(huì )較平穩。
需求端時(shí)間錯配 近弱遠強
根據鋼聯(lián)周度數據顯示，7月28日—8月3日當周，螺紋鋼表觀(guān)需求量為312.10萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.18萬(wàn)噸，同比上升13.25萬(wàn)噸；熱軋卷板表觀(guān)消費量為304.71萬(wàn)噸，周環(huán)比下降9.58萬(wàn)噸，同比下降21.38萬(wàn)噸。從周度數據看，目前的需求跟往年同期相比基本持平，變化不大。根據國家統計局公布的上半年地產(chǎn)數據，各項指標基本延續下行趨勢。從現實(shí)情況看，當前需求差的局面并沒(méi)有發(fā)生改變，但市場(chǎng)對未來(lái)仍抱有一定期待。相關(guān)數據顯示，2022年7月份中國103個(gè)重點(diǎn)城市主流首套房貸利率為4.35%，二套利率為5.07%，較6月份分別下降7個(gè)、2個(gè)基點(diǎn)。7月份整體房貸利率再創(chuàng )2019年以來(lái)新低，首套、二套房貸利率較去年9月份的高點(diǎn)分別累計下降139個(gè)、93個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，銀行放款速度也在加快，7月平均放款周期為25天，較6月份縮短4天。低利率和寬松的購房政策有助于刺激消費者的購房行為。從單月數據來(lái)看，6月份商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額分別達到18185萬(wàn)平方米和17735億元，環(huán)比分別增長(cháng)66%和68%，漲幅為2015年以來(lái)6月同期最高?？紤]到期貨價(jià)格的變化通常提前于實(shí)際情況的落地，這意味著(zhù)鋼價(jià)不會(huì )等到9月底實(shí)際地產(chǎn)階段性走暖后才迎來(lái)上漲，更多是基于市場(chǎng)普遍預期去“演繹”。
庫存下降是產(chǎn)量所致
淡季去庫存有利于鋼價(jià)反彈
近期螺紋鋼的庫存變化遠超市場(chǎng)預期。7月29日—8月4日當周，螺紋鋼總庫存為819.35萬(wàn)噸，周環(huán)比下降66.51萬(wàn)噸，同比下降333.3萬(wàn)噸。其中，社會(huì )庫存為603.03萬(wàn)噸，周環(huán)比下降38.86萬(wàn)噸，同比下降212.75萬(wàn)噸；鋼廠(chǎng)庫存為216.32萬(wàn)噸，環(huán)比下降27.65萬(wàn)噸，同比下降120.55萬(wàn)噸。這已經(jīng)是螺紋鋼總庫存連續第7周下降，且去庫存速度保持在中高水平?？紤]到當前產(chǎn)量滑坡和市場(chǎng)需求平穩，可以推斷庫存的消耗主要是由螺紋鋼的低產(chǎn)量導致的。目前的螺紋鋼庫存低于過(guò)去兩年同期水平，接近2019年同期水平，淡季去庫存整體來(lái)說(shuō)有利于鋼價(jià)的反彈。
綜上所述，受鋼廠(chǎng)虧損影響，螺紋鋼在7月下旬迎來(lái)近幾年以來(lái)周產(chǎn)量最低值。此后受益于上游原材料價(jià)格的大幅下跌，鋼廠(chǎng)虧損減少，電弧爐鋼廠(chǎng)扭虧為盈并加快復產(chǎn)，未來(lái)或以溫和復產(chǎn)為主。需求端短期看不到改善的跡象，市場(chǎng)更多是基于秋季偏暖的預期對價(jià)格進(jìn)行提前預熱，且淡季的持續去庫存整體有利于鋼價(jià)的反彈。因此，螺紋鋼成材價(jià)格短期具備反彈條件，但行情不具備反轉基礎，將在震蕩整理中偏強運行。
《中國冶金報》（2022年08月11日 03版三版）
