李文婧
經(jīng)歷了漫長(cháng)的下跌，在4月1日價(jià)格觸底后，鐵合金價(jià)格迅速反轉回升，尤其是錳硅期貨價(jià)格出現大幅上漲。截至5月13日，錳硅期貨主力合約2409價(jià)格從最低點(diǎn)6108元/噸上漲至9112元/噸，漲幅為48.2%；硅鐵期貨主力合約2409價(jià)格從最低點(diǎn)6402元/噸上漲至7190元/噸，漲幅為12.3%。伴隨著(zhù)期貨價(jià)格上行，現貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，期現價(jià)差從期貨貼水轉為期貨大幅升水現貨。
錳硅價(jià)格大幅上漲的原因在于錳礦，更在于市場(chǎng)對未來(lái)錳礦供應短缺的擔憂(yōu)。
我國錳礦90%依靠進(jìn)口，而國際錳礦又集中在某些大礦山手中，因此大礦山產(chǎn)量變動(dòng)對錳礦的影響非常直接。2024年3月中旬過(guò)后，全球第二大錳礦山南32公司（South32）宣布，受天氣影響，澳大利亞錳礦（下稱(chēng)澳礦）發(fā)貨受阻，預計影響會(huì )持續至5月份。筆者預估將影響60萬(wàn)噸澳礦供應。4月22日，South32發(fā)布的季報顯示，在沒(méi)有其他恢復措施的情況下，格魯特島的澳礦發(fā)運受颶風(fēng)天氣的影響可能會(huì )持續至2025年第1季度。根據估算，這會(huì )導致澳礦發(fā)運量減少350萬(wàn)噸，供應給我國的澳礦將減少約300萬(wàn)噸。根據海關(guān)數據，2023年我國進(jìn)口錳礦3100萬(wàn)噸，且澳礦為高品位氧化礦，澳礦供應減少對氧化礦市場(chǎng)的影響更大。隨后錳硅期貨價(jià)格加速上漲。
但錳硅的情況和錳礦略有不同，錳硅下游主要為螺紋鋼，錳硅生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴重。根據上海鋼聯(lián)的調研，2023年錳硅產(chǎn)量為1152萬(wàn)噸，同比增長(cháng)19.4%，而2023年螺紋鋼產(chǎn)量是減少的。因此2023年錳硅過(guò)剩比較嚴重，市場(chǎng)堆積了大量的錳硅庫存。2024年1月—3月份錳硅供應過(guò)剩，4月份起錳硅產(chǎn)量明顯減少。但總體來(lái)看，錳硅產(chǎn)能過(guò)剩仍然比較嚴重。
錳硅下游的鋼廠(chǎng)對錳硅價(jià)格上漲相對比較謹慎。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，螺紋鋼產(chǎn)量也隨之回落。國家統計局最新數據顯示，2024年3月份，中國鋼筋產(chǎn)量為1778.7萬(wàn)噸，同比下降22.5%。1月—3月份累計鋼筋產(chǎn)量為5001.5萬(wàn)噸，同比下降9.5%。鋼廠(chǎng)減少錳硅招標量，河鋼集團5月份錳硅采購量大幅縮減，僅為8080噸，同比下降61.1%，環(huán)比下降36.9%。截至5月13日，河鋼首輪詢(xún)標價(jià)僅為7900元/噸，對高價(jià)的接受度有限，遠低于期貨盤(pán)面價(jià)格，但還未定標。
本輪錳硅期貨價(jià)格上漲的根本原因是錳礦短缺，但期貨市場(chǎng)也提前發(fā)現了這一機會(huì )并給予了充分定價(jià)。期貨市場(chǎng)本輪上漲從期貨貼水上漲至期貨升水現貨，吸引了大量的套保盤(pán)及期貨注冊倉單。截至2024年5月10日，鄭州商品交易所錳硅倉單量為68983張，是去年同期的5.3倍，折合錳硅現貨34萬(wàn)噸，2月份開(kāi)始錳硅倉單量不斷創(chuàng )歷史新高。期貨盤(pán)面博弈激烈，截至5月13日錳硅期貨持倉量創(chuàng )歷史新高，達116萬(wàn)手，折合現貨580萬(wàn)噸，約相當于錳硅半年的產(chǎn)量。
展望未來(lái)，從基本面來(lái)看，錳礦供應有缺口，錳硅供需一般，鋼廠(chǎng)減少招標量，錳硅廠(chǎng)兩頭受壓從而減產(chǎn)，壓制錳礦價(jià)格。再看錳元素整體供需情況，減供的10%～15%錳礦與減產(chǎn)的螺紋鋼達成動(dòng)態(tài)平衡。但期貨盤(pán)面價(jià)格的上漲給2024年錳硅遠期價(jià)格帶來(lái)相對較高的定價(jià)之后，錳硅生產(chǎn)利潤回升，錳硅廠(chǎng)開(kāi)工率回升，對錳礦的需求增加，使得產(chǎn)業(yè)陷入“增產(chǎn)—提升成本”的循環(huán)。為了打破期貨資金拉漲的循環(huán)，鄭州商品交易所發(fā)布公告，自2024年5月14日起，非期貨公司會(huì )員或客戶(hù)在錳硅期貨2406、2407、2408及2409合約上單日開(kāi)倉交易的最大數量為2000手。雖然在South32和其他礦業(yè)公司增產(chǎn)之前，錳礦供應仍將偏緊，但錳硅價(jià)格趨于合理后，錳硅庫存將得以釋放，補充市場(chǎng)供應。
鐵合金另一品種硅鐵價(jià)格的上漲幅度之所以相對較小，一方面是因為前期下跌后硅鐵生產(chǎn)利潤減少，硅鐵產(chǎn)量有所回落，供需有所修復；另一方面是因為動(dòng)力煤近期價(jià)格回升帶動(dòng)了硅鐵價(jià)格上漲，錳硅期價(jià)的上漲也導致一些資金流入硅鐵，拉升了硅鐵期價(jià)。但是從硅鐵自身的供需來(lái)看，伴隨硅鐵期貨、現貨價(jià)格上漲，目前硅鐵幾大主產(chǎn)區利潤均已恢復，生產(chǎn)也無(wú)瓶頸，硅鐵產(chǎn)量迅速提升，預計硅鐵價(jià)格不會(huì )出現過(guò)大波動(dòng)。
錳硅本輪的跳漲對我們有以下幾個(gè)方面的啟示。首先，由于錳礦資源主要掌握在海外企業(yè)手中，定價(jià)權不在國內，因此，在價(jià)格合適時(shí)，保有適當的國儲庫存可以起到調節供需的作用。其次，市場(chǎng)邏輯多變，在需求低迷的情況下，一些價(jià)格跌至成本的品種出現供給問(wèn)題仍然有可能導致大行情發(fā)生，要及時(shí)做好減損止虧。此外，大行情發(fā)生后，往往會(huì )帶來(lái)一些套利機會(huì )，例如本輪買(mǎi)錳硅現貨拋期貨的套保商，鎖定了期現利潤，但期貨價(jià)格終將恢復常態(tài)，在資金離場(chǎng)后，期現價(jià)格回歸是必然。
《中國冶金報》（2024年05月16日 03版三版）
