14日上午，在岸人民幣即期匯率高開(kāi)高走，最高漲至7.0494元，較前收盤(pán)價(jià)升值超過(guò)500點(diǎn)，并創(chuàng )下近兩個(gè)月新高；離岸人民幣匯率最高時(shí)逼近7.05元關(guān)口，一度升值將近400點(diǎn)。

　　這次升值是近一周走勢的延續。離岸人民幣匯率從10月9日轉向升值并連續走高，以高低點(diǎn)測算，近4個(gè)交易日離岸人民幣最多時(shí)反彈超過(guò)1100點(diǎn)。同期，在岸人民幣匯率最多時(shí)反彈超過(guò)1000點(diǎn)。

　　然而，最新行情在有些方面表現出不同特征。

　　一是人民幣匯率與美元指數走勢在一定程度上“脫鉤”，展現出主動(dòng)升值傾向。前幾日，人民幣兌美元升值與美元指數下跌并行，升值的背后難以排除美元因素影響。14日上午，在人民幣走強的同時(shí)，美元指數亦有所反彈，對人民幣匯率施加貶值方向的作用?！斑^(guò)濾”了美元因素擾動(dòng)之后，更能看出這次升值的意味。

　　二是人民幣市場(chǎng)匯率追上并反超中間價(jià)，開(kāi)始從市場(chǎng)層面表現出升值傾向。近期人民幣匯率中間價(jià)持續穩定，并始終高于市場(chǎng)價(jià)，發(fā)揮了“定海神針”作用。經(jīng)14日上漲，人民幣兌美元匯率市場(chǎng)價(jià)已反超中間價(jià)，表現出升值傾向。

　　三是在岸匯率比離岸匯率反彈更迅捷。不難發(fā)現，自4月對美元貶值以來(lái)，離岸人民幣在多數時(shí)候都領(lǐng)先一步，在境內外人民幣匯率的聯(lián)動(dòng)格局中占據主動(dòng)，這是由離岸人民幣市場(chǎng)特性決定的。然而，14日上午，在岸人民幣快速反彈，并引領(lǐng)離岸人民幣走高，一定程度上扭轉局面并占據主動(dòng)，也表明市場(chǎng)氛圍出現變化。

　　鑒于扮演匯率基準的中間價(jià)幾無(wú)變化，最近人民幣市場(chǎng)匯率連續較快升值凸顯匯率波動(dòng)背后的市場(chǎng)化特征。

　　近期人民幣匯率有所反彈，主要是市場(chǎng)供求作用的結果。一方面，美元指數愈發(fā)表現出高位筑頂特征，人民幣兌美元匯率承受的來(lái)自美元的壓力趨緩；另一方面，隨著(zhù)市場(chǎng)預期出現微妙變化，人民幣匯率自身韌性增強。

　　外匯市場(chǎng)預期為何出現變化？其一，貿易環(huán)境出現向好跡象。貿易環(huán)境是先前拖累人民幣貶值、影響市場(chǎng)預期的重要因素之一。隨著(zhù)貿易環(huán)境出現積極變化，人民幣匯率反彈、市場(chǎng)預期改善變得順理成章。其二，經(jīng)濟數據出現企穩跡象。隨著(zhù)宏觀(guān)調控加大逆周期調節力度，市場(chǎng)對四季度經(jīng)濟保持平穩預期達成共識，而高頻數據預示即將披露的9月工業(yè)生產(chǎn)、投資等數據有望回暖。

　　經(jīng)之前調整，人民幣匯率與基本面匹配度提高，貶值壓力釋放后得以輕裝上陣，才能夠對邊際利好因素給予積極反饋。當前外部不穩定、不確定因素仍較多，對人民幣匯率走勢也不應過(guò)度樂(lè )觀(guān)。但應看到，從匯率貶值預期收斂到顯露主動(dòng)升值欲望，人民幣匯率筑底特征在增多。

　　14日，人民幣股債匯共舞。當前，人民幣資產(chǎn)在全球范圍內的洼地特征凸顯，對境外投資者顯露出較大吸引力，投資價(jià)值逐漸受到關(guān)注。隨著(zhù)人民幣匯率走穩，特別是匯率預期改善，境外投資者增持人民幣資產(chǎn)的節奏有望加快。與此同時(shí)，對非標債權資產(chǎn)從嚴認定，強化非標轉標趨勢，相對利好股債等標準化資產(chǎn)。從兩個(gè)維度看，股債市場(chǎng)的增量需求邏輯有望得到強化。