內蒙古、陜西主產(chǎn)區調研：

　　隨著(zhù)迎峰度夏的需求高峰臨近，市場(chǎng)對于動(dòng)力煤后期的走勢分歧較大。動(dòng)力煤產(chǎn)地當前生產(chǎn)情況如何、集運站庫存為何處于低位、坑口發(fā)運成本對港口價(jià)格的倒掛是否會(huì )改善、企業(yè)如何利用金融工具進(jìn)行保駕護航等成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于此，6月30日—7月5日，鄭商所主辦、期貨日報承辦了“2019年內蒙古、陜西地區動(dòng)力煤市場(chǎng)調研活動(dòng)”。

　　A坑口發(fā)運到港口的煤價(jià)倒掛

　　2019年年初，受陜西礦難影響，陜西地區動(dòng)力煤供給明顯收縮，帶動(dòng)坑口動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲。往年坑口的價(jià)格上漲會(huì )帶動(dòng)發(fā)運成本上升，進(jìn)而對港口動(dòng)力煤價(jià)格形成明顯的傳導，但今年的情況卻與往年不同，主要在于坑口價(jià)格的上漲并未帶動(dòng)港口價(jià)格顯著(zhù)上行。電廠(chǎng)在北方港的采購清淡，坑口貿易商發(fā)運積極性下降，市場(chǎng)持續出現了“坑口發(fā)運成本對港口價(jià)格倒掛”的現象。

　　記者在調研中了解到，上述現象是由多種因素造成的，比如，長(cháng)協(xié)制度保障、電廠(chǎng)高庫存策略、坑口落實(shí)安全檢查和治理超載等影響動(dòng)力煤價(jià)格保持堅挺。

　　對于發(fā)運倒掛原因，內蒙古鑫和集團董事長(cháng)陳波認為，下水煤發(fā)運價(jià)格機制的傳導，按敏感度從高到低依次是坑口、公路、港口、鐵路。首先，鄂爾多斯坑口地區的銷(xiāo)售自然首選性?xún)r(jià)比最高的下游，即流向煤化工、水泥建材等行業(yè)客戶(hù)，不僅銷(xiāo)售利潤高，而且沒(méi)有生產(chǎn)限制，這部分客戶(hù)消化了大量需求；其次，治超及煤管票等措施增加了下水煤的方向運輸以及發(fā)運難度和成本；再次，榆林礦難帶來(lái)的整個(gè)區域關(guān)停將一切明盤(pán)和統計外產(chǎn)能一并去化，造成超出預計的縮產(chǎn)；最后，經(jīng)濟壓力帶來(lái)的沿海下游需求下降，使得港口煤價(jià)難有起色。

　　與此同時(shí)，長(cháng)協(xié)保供使得電廠(chǎng)對市場(chǎng)煤的依賴(lài)度降低。2019年以來(lái)，動(dòng)力煤港口貿易成交較往期清淡，和國家發(fā)改委主導的煤礦、電廠(chǎng)等企業(yè)共同完成煤炭長(cháng)協(xié)保供有很大關(guān)系。長(cháng)協(xié)保供政策的貫徹執行，使得煤礦履約率維持在較高水平，電廠(chǎng)長(cháng)協(xié)份額明顯增加，減少了對市場(chǎng)煤采購的依賴(lài)程度，電廠(chǎng)采購受市場(chǎng)短期價(jià)格波動(dòng)的影響下降。

　　就電廠(chǎng)自身而言，在2016—2018年連續3年動(dòng)力煤價(jià)格大幅上漲的背景下，經(jīng)歷了北方港口的高價(jià)采購，其更重視對長(cháng)協(xié)煤的采購需求，也更重視自身庫存的管理。從電廠(chǎng)庫存來(lái)看，2019年以來(lái)沿海六大發(fā)電集團煤炭庫存持續位于高位，導致電廠(chǎng)在旺季補庫的空間較為有限。從今年的電廠(chǎng)消耗情況來(lái)看，受天氣、水電等因素的影響，沿海重點(diǎn)電廠(chǎng)發(fā)電日耗煤量顯著(zhù)低于去年同期水平，最新一期沿海六大發(fā)電集團日均耗煤量為62.74萬(wàn)噸，2018年同期為77.36萬(wàn)噸。電廠(chǎng)耗煤量下滑，使得電廠(chǎng)對市場(chǎng)煤的采購更清淡，采購以維持長(cháng)協(xié)量為主，北方港口的動(dòng)力煤價(jià)格上漲很難跟上坑口的漲幅。

　　相比于港口的成交清淡，坑口的價(jià)格卻持續堅挺。記者根據調研情況分析，坑口價(jià)格堅挺有幾方面的原因，比如，陜西礦難之后，安全檢查力度加大，坑口供給緊張，庫存位于低位，煤礦沒(méi)有主動(dòng)降價(jià)的意愿；超載的治理使得坑口到集運站的短駁運力下滑，運費上升，坑口動(dòng)力煤到港口的發(fā)運成本居高不下。

　　B集運站一直維持低庫存運行

　　集運站是坑口煤炭和港口煤炭的重要連接紐帶，從2019年春節之后，集運站庫存明顯下滑。根據煤炭江湖的數據，最新一期罕臺川北煤炭庫存為18.5萬(wàn)噸，新街庫存為3.3萬(wàn)噸，西營(yíng)子庫存為9.3萬(wàn)噸，準格爾召庫存為9.4萬(wàn)噸。然而，在2019年1月底，準格爾召庫存為121萬(wàn)噸，西營(yíng)子庫存為86萬(wàn)噸，新街庫存為8.3萬(wàn)噸，罕臺川北庫存為61.6萬(wàn)噸。

　　據罕臺川北集運站總經(jīng)理閆浩智介紹，罕臺川北集運站地處鄂爾多斯北邊85公里左右，和新街兩個(gè)站臺是鄂爾多斯發(fā)運量超過(guò)1000萬(wàn)噸/年的集運站。2018年集運站發(fā)運量達到1390萬(wàn)噸，園區主要輻射煤礦為淮礦、伊泰、滿(mǎn)世、匯能等。2019年年初和大戶(hù)簽訂的長(cháng)協(xié)發(fā)貨量有1095萬(wàn)噸（供給蒙外電廠(chǎng)），中小戶(hù)的發(fā)運合作方式則比較靈活，蒙內電廠(chǎng)有每個(gè)月30萬(wàn)噸的中小戶(hù)采購，可以輻射最遠的電廠(chǎng)有500公里。

　　對于為何春節之后罕臺川北集運站庫存會(huì )大幅下滑，閆浩智認為，陜西礦難以后，內蒙古地區始終有安全檢查，6月開(kāi)始治理超載，導致汽車(chē)的運輸量大幅下滑（以前可拉40噸的車(chē)現在只能運輸15噸左右），汽運費明顯上漲，但下游港口的需求卻始終沒(méi)有特別好的體現，所以整體運量有所回落，集運站庫存水平也一直保持較低位置。此外，治理超載限制了短途小車(chē)，而長(cháng)途大車(chē)的優(yōu)勢顯現出來(lái)，也抑制了短途+火車(chē)運輸這個(gè)模式，所以運量有所回落。從鐵路運費的情況看，由于前期只下調了高卡煤的運費，沒(méi)有降低低卡煤運費，而罕臺川北這個(gè)區域主要發(fā)運4200—4500卡的低卡煤，市場(chǎng)預計后期低熱值動(dòng)力煤的運費也會(huì )下調，所以在運費下調前不愿意多發(fā)，期待運費下調后再進(jìn)行上量發(fā)貨。從站臺的角度來(lái)看，近期展臺費有讓利，所有階梯都讓利1元/噸，日常作業(yè)讓利1.5元/噸，合計讓利2.5元/噸，以鼓勵大家的發(fā)運積極性。

　　另外，期貨日報記者從準格爾召集運站獲悉，該集運站主要輻射準旗、伊旗、東勝這三部分的煤源。該集運站到港運費平均下來(lái)為230元/噸（含稅）。從庫存變化來(lái)看，春節之后一直維持低庫存運行。

　　對此，準格爾召集運站的相關(guān)人士表示，該集運站庫存低位有幾方面的原因：一是下雨天氣會(huì )影響該地區輻射的露天煤礦；二是今年煤管票的控制依然嚴格，安全檢查等原因導致煤礦產(chǎn)量增幅有限；三是發(fā)運利潤持續倒掛導致貿易商無(wú)利可圖，之前為了保港口煤炭量，還能堅持一段時(shí)間的發(fā)運，但價(jià)格倒掛情況一直無(wú)法改善，貿易商的發(fā)運積極性顯著(zhù)下滑。到港成本數據顯示，該集運站發(fā)運到5500大卡動(dòng)力煤到港成本在620元/噸以上，而最新一期北方港CCI5500大卡價(jià)格在612元/噸，價(jià)格倒掛仍在持續。

　　上述受訪(fǎng)人士均認為，從鐵路車(chē)皮的情況來(lái)看，今年貿易商發(fā)運量下降，鐵路資源較為富余；從運費來(lái)看，呼局等主要運煤鐵路局均有下調運費的動(dòng)作，這使得市場(chǎng)在運煤線(xiàn)路的選擇上更多元。

　　C內蒙古和陜西產(chǎn)量有升有降

　　2019年以來(lái)，內蒙古煤炭主流企業(yè)生產(chǎn)穩中有升，安全檢查對于煤礦的生產(chǎn)影響有限。伊泰集團期貨部總經(jīng)理助理賽金坡介紹說(shuō)，伊泰2018—2019年生產(chǎn)煤炭6000萬(wàn)噸，外購2000萬(wàn)噸，其中5000萬(wàn)噸通過(guò)鐵路銷(xiāo)售，3000萬(wàn)噸通過(guò)坑口銷(xiāo)售，總體銷(xiāo)量的90%是長(cháng)協(xié)銷(xiāo)售。從煤管票的發(fā)放情況來(lái)看，煤管票根據核定產(chǎn)能按月發(fā)放，煤管票執行比較嚴格的地區（伊旗）按照每周發(fā)放。從產(chǎn)區當前的情況來(lái)看，由于鄂爾多斯地區相比于沿海地區的冬儲要更早一些，7—8月電廠(chǎng)就會(huì )有冬儲動(dòng)作，地銷(xiāo)煤的需求良好，預計短期坑口動(dòng)力煤價(jià)格仍然會(huì )維持穩定。

　　據記者了解，滿(mǎn)世集團2018年煤炭產(chǎn)量為2000萬(wàn)噸，今年的計劃量和去年基本相同。目前在產(chǎn)煤礦5座，其中2座井工礦，3座露天礦，熱值分布從4000大卡到6000大卡都有。從公司煤炭的銷(xiāo)售流向來(lái)看，總量三分之二走地銷(xiāo)，三分之一走下水，下水煤中長(cháng)協(xié)量占80%，長(cháng)協(xié)量比去年要高一些?！皬牧私獾闹苓吤旱V情況看，內蒙古今年有較為明確的產(chǎn)能新增，當前這類(lèi)達到要求的煤礦產(chǎn)量增加符合預期。從產(chǎn)區短期的坑口動(dòng)力煤價(jià)格來(lái)看，5-6月受水泥、化工等下游采購需求支撐，內蒙古塊煤區的需求特別好，最近地方電廠(chǎng)也在補庫，坑口動(dòng)力煤價(jià)格短期大跌的可能性不大?！睗M(mǎn)世集團期貨部經(jīng)理李俊峰說(shuō)。

　　記者發(fā)現，今年內蒙古地區出現外購煤困難的情況。究其原因，是受陜西煤炭供給收縮的影響，2019年上半年部分陜西的煤炭采購需求向內蒙古轉移，導致內蒙古煤礦庫存位于低位，煤礦挺價(jià)意愿更加強烈。

　　在調研中，據當地企業(yè)反饋，當前地方小煤礦的心態(tài)較2016年之前有了明顯差異。2016年以來(lái)，隨著(zhù)煤炭?jì)r(jià)格大幅上漲，煤礦的資金情況明顯好轉，這使得煤礦在面臨動(dòng)力煤價(jià)格短期下行的背景下，有了小幅減產(chǎn)以維持價(jià)格的信心和能力。在2016年以前，港口煤炭?jì)r(jià)格下行會(huì )壓制坑口煤炭?jì)r(jià)格，只要坑口還有經(jīng)濟性的生產(chǎn)利潤，煤炭企業(yè)就會(huì )延續生產(chǎn)，從而導致坑口價(jià)格隨之下跌，但從2016年以來(lái)，港口價(jià)格短期快速下行會(huì )遭遇坑口的明顯抵抗，部分煤礦會(huì )主動(dòng)減產(chǎn)以支撐短期價(jià)格，這使得2017年以來(lái)數次出現港口煤炭?jì)r(jià)格下跌之后，由于坑口跟跌乏力，港口價(jià)格隨之迅速反彈。

　　目前，市場(chǎng)較為關(guān)心榆林地區的煤炭生產(chǎn)和銷(xiāo)售情況。從當前的生產(chǎn)情況看，榆陽(yáng)區在產(chǎn)煤礦17座，產(chǎn)能7620萬(wàn)噸；橫山區在產(chǎn)煤礦7座，產(chǎn)能750萬(wàn)噸；府谷在產(chǎn)煤礦24座，產(chǎn)能3440萬(wàn)噸；神木在產(chǎn)煤礦48家，產(chǎn)能2.1955億噸。從發(fā)運結構來(lái)看，汽運的銷(xiāo)量仍然高于鐵路運輸，2019年5月榆林全市煤炭銷(xiāo)量3567.05萬(wàn)噸。

　　從政策的變化來(lái)看，6月底，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，要求加快推進(jìn)煤炭?jì)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放。最近陜西煤管票確實(shí)有松動(dòng)現象，但煤礦最終有多少產(chǎn)量釋放出來(lái)，還需要看下游需求和安全檢查的情況。

　　據榆林煤炭交易中心運營(yíng)部部長(cháng)張晴介紹，從6月以來(lái)的情況看，榆林煤炭市場(chǎng)整體低迷運行，雖然6月榆林地區煤礦新增產(chǎn)能較少，在產(chǎn)煤礦依然按照核定產(chǎn)能生產(chǎn)，供給量較去年同期下滑，但由于下游未出現消費增量，煤炭?jì)r(jià)格除了部分區域小幅探漲外，整體仍處于下行通道。

　　談及蒙華鐵路對當地的影響，張晴向期貨日報記者表示，蒙華鐵路沿線(xiàn)從蒙西到華中地區通道主要涉及的煤源礦區包括寧東、上海廟、呼吉爾特、納林河、榆林等。其中，寧東礦區有500萬(wàn)噸煤源，但寧東由于自身原因也需要外購煤，所以能給蒙華供煤的量有限；新上海廟，呼吉爾特當地上了很多煤化工項目；納林河屬于新建區域，很多配套設施的建設需要時(shí)間，所以最有可能給蒙華供應煤炭的主要還是集中在榆林地區。

　　D行業(yè)人士對后市的看法不一

　　江蘇錦盈資本動(dòng)力煤高級分析師毛雋向期貨日報記者道出了自己的看法。他認為，2019年下半年動(dòng)力煤現貨價(jià)格的波動(dòng)區間在550—630元/噸，盤(pán)面價(jià)格在550元/噸附近有買(mǎi)入的價(jià)值。隨著(zhù)清潔能源等政策不斷推進(jìn)，火電利用小時(shí)數下降已經(jīng)成為趨勢，加之蒙華鐵路的開(kāi)通，將使得兩湖一江地區的煤炭?jì)r(jià)格大幅下降。

　　“當前澳洲煤的到岸價(jià)格非常便宜，若后期政策放開(kāi)，進(jìn)口量會(huì )明顯增加?！睆B門(mén)國貿能源中心二部副總經(jīng)理章炎炎表示，當前北方港口動(dòng)力煤成交清淡，原因在于現在南方電廠(chǎng)庫存非常高，很多船到港后，沒(méi)有足夠的庫容進(jìn)行卸港。不過(guò)，從海關(guān)的進(jìn)口來(lái)看，福建關(guān)、廈門(mén)關(guān)的進(jìn)口量已經(jīng)超過(guò)了2018年的水平，基于政策上“平控”的考慮，進(jìn)口限制政策隨時(shí)可能強化。

　　國內某大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)人士表示，需求方面，1—5月全社會(huì )用電量增速累計同比為4.9%，用電增速內陸地區高于沿海。從火電行業(yè)對動(dòng)力煤的需求來(lái)看，沿海地區電廠(chǎng)日耗下降是因為部分需求向內陸轉移。供給方面，2019年下半年供給環(huán)比會(huì )逐步上升，但同比仍然可能體現為減量。從坑口和港口煤炭的關(guān)系來(lái)看，未來(lái)坑口強、港口弱的情況會(huì )變成常態(tài)，短期鐵路讓利已經(jīng)到位，如果坑口價(jià)格無(wú)法有效下跌，港口的下跌空間也會(huì )較為有限。

　　在行業(yè)人士看來(lái)，煤炭市場(chǎng)供給端多空因素交織，一方面，價(jià)格倒掛、治超治載以及地銷(xiāo)擠壓所帶來(lái)的下水煤發(fā)運量下滑；另一方面，煤管票放松所帶來(lái)的產(chǎn)能釋放預期。因此，煤炭?jì)r(jià)格的變數集中到了需求端上。目前來(lái)看，電廠(chǎng)持續高庫存、低日耗的運行狀況，并且短期沒(méi)有較大改善。不過(guò)，據調研中相關(guān)企業(yè)人士介紹，今年用電高峰沒(méi)有到來(lái)，未來(lái)電廠(chǎng)日耗存在較大變量。今年基本被定性為厄爾尼諾年，氣溫較往年有所偏高，上半年降水充足所帶來(lái)的水電增量，在進(jìn)入汛期后也難有更大的發(fā)揮空間。因此，如果出現極端天氣情況，火電用煤量還將大幅上漲。另外，進(jìn)口煤政策以及內外較大的價(jià)差也將是下半年動(dòng)力煤價(jià)格的主要變數之一。

　　E更多期現結合策略呼之欲出

　　在調研期間，通過(guò)與企業(yè)座談以及與同行之間的交流，期貨日報記者發(fā)現，目前動(dòng)力煤期貨作為動(dòng)力煤的風(fēng)險管理工具已經(jīng)越來(lái)越多地被企業(yè)認可。

　　“不少南方電廠(chǎng)都在動(dòng)力煤遠月合約上進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，并且通過(guò)貿易公司實(shí)現價(jià)格鎖定，而貿易公司再通過(guò)期貨對沖遠月合約鎖價(jià)的風(fēng)險，形成了下游企業(yè)參與期貨的健康優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈。由于上游煤炭企業(yè)產(chǎn)能有限、庫存較低、價(jià)格持續高位運行，所以在盤(pán)面上的保值需求相對較小，未來(lái)如果價(jià)格在下行區間運行，上游企業(yè)也將更多地介入期貨進(jìn)行套期保值，從而更好地服務(wù)企業(yè)平穩運營(yíng)?！狈秸衅谄谪泟?dòng)力煤高級分析師胡彬分析說(shuō)。

　　據記者了解，今年動(dòng)力煤市場(chǎng)供需兩弱，較難出現趨勢性行情，而動(dòng)力煤期貨充分發(fā)揮出價(jià)格發(fā)現的功能，整體以區間振蕩為主。另外，隨著(zhù)越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與，也使得動(dòng)力煤的期現結合策略多種多樣。

　　賽金坡介紹說(shuō)，期貨工具的使用需要嚴格匹配企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式。根據伊泰集團的銷(xiāo)售模式，不僅包括長(cháng)協(xié)發(fā)運以及自用、地銷(xiāo)之外的下水煤部分，而且需要選擇合適比例的操作賣(mài)出套保。同時(shí)，集團外購煤數量龐大，貿易部門(mén)不僅需要外購煤炭，而且有時(shí)候按CCI定價(jià)的這部分長(cháng)協(xié)量，公司也會(huì )根據實(shí)際情況選擇現貨采購來(lái)兌現，這就使得企業(yè)時(shí)常需要配置一定比例的買(mǎi)入套保頭寸來(lái)應對。

　　“企業(yè)的套保需要時(shí)刻關(guān)注期現基差的變化，選擇是否參與，并關(guān)注介入時(shí)點(diǎn)。今年的動(dòng)力煤價(jià)格以區間波動(dòng)為主，并且上漲高度有限，再加上除長(cháng)協(xié)、地銷(xiāo)外的下水煤發(fā)運量同比減少，所以企業(yè)順勢降低了（賣(mài)出）套保的操作頻率?！崩羁》褰忉屨f(shuō)。

　　談及期現結合的感受，陳波表示，企業(yè)高層要轉變理念，把期貨當成企業(yè)保駕護航的工具。期現結合就為一個(gè)“贏(yíng)”字，期貨上盈利的話(huà)，可熨平現貨上的虧損，從而實(shí)現盈虧平衡。

　　事實(shí)上，今年動(dòng)力煤期貨貼水現貨價(jià)格的特征明顯，給予下游電廠(chǎng)參與期貨更多優(yōu)勢。國內某電廠(chǎng)燃料部相關(guān)人士告訴記者，今年雖然日耗同比下降明顯，導致煤炭?jì)r(jià)格前景不樂(lè )觀(guān)，但上游堆存量降低也是事實(shí)，帶來(lái)煤價(jià)下跌不連貫。作為電力企業(yè)，他們會(huì )選擇相對低位的價(jià)格（570—580元/噸），通過(guò)期貨建倉的方式實(shí)現煤炭購買(mǎi)。

　　此外，據毛雋介紹，期貨的主力月擴容帶來(lái)更多期現結合機會(huì )，而其貼水現貨的特征及遠月合約價(jià)格偏低運行，又給他們?yōu)殡姀S(chǎng)提供招標點(diǎn)價(jià)帶來(lái)合作契機。電廠(chǎng)對于供需兩弱背景下的價(jià)格波動(dòng)同樣不敢掉以輕心，比較務(wù)實(shí)的方式是以年度、月度綜合長(cháng)協(xié)價(jià)格為參照，將動(dòng)力煤期貨作為建立虛擬庫存規避價(jià)格風(fēng)險的優(yōu)良工具。同時(shí)，期貨風(fēng)險管理公司還能根據動(dòng)力煤期現基差、月度價(jià)差及交割品升水等條件，靈活衍生出多種服務(wù)下游電力企業(yè)的期現結合模式。

　　在此次調研過(guò)程中，走訪(fǎng)對象涵蓋煤礦、集運站、煤炭貿易企業(yè)，大家對于期貨市場(chǎng)持肯定態(tài)度，認為最近幾年動(dòng)力煤期貨在價(jià)格發(fā)現和避險功能上發(fā)揮了較好的效果。在價(jià)格發(fā)現方面，隨著(zhù)市場(chǎng)研究水平不斷上升，期貨市場(chǎng)定價(jià)愈發(fā)精準，對現貨短期價(jià)格波動(dòng)起到了很好的引領(lǐng)和糾偏作用?！霸谄谪浀膶?shí)際操作交易中，煤炭企業(yè)的參與經(jīng)驗逐步豐富，能夠有效根據自身坑口庫存、發(fā)運利潤、港口銷(xiāo)售計劃等因素，綜合判斷套期保值的時(shí)間和體量，期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效果發(fā)揮愈發(fā)明顯?！眹┚财谪浐谏捣治鰩熃痦w總結說(shuō)。