央行昨日公布的11月金融數據和社融數據顯示，當月新增人民幣貸款、社會(huì )融資規模增量等主要數據環(huán)比均大幅回升。其中，11月新增人民幣貸款1.25萬(wàn)億元，社融規模增量1.52萬(wàn)億元，均是10月的兩倍左右。

　　不過(guò)，廣義貨幣（M2）增速和狹義貨幣（M1）增速依然低迷，11月末前者仍保持8%的增速，依舊是歷史低點(diǎn)；后者同比增長(cháng)1.5%，增速更是分別比上月末和上年同期低1.2個(gè)和11.2個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng )2014年以來(lái)新低。

　　11月歷來(lái)是融資旺季，當月新增貸款回暖也在市場(chǎng)預期之中，不過(guò)從結構看，不少分析仍認為，企業(yè)貸款融資需求依舊偏弱，銀行票據沖貸款規?，F象仍然明顯。

　　具體來(lái)看，11月新增人民幣貸款環(huán)比大增主要得益于企業(yè)部門(mén)的貸款增多，其中又以中長(cháng)期貸款和票據融資為主。當月，企業(yè)部門(mén)貸款增加5764億元，比上月高出4261億元。其中，中長(cháng)期貸款新增3295億元，是10月的兩倍多，但這一規模仍同比少增近千億。

　　除企業(yè)中長(cháng)期貸款增長(cháng)有所恢復外，票據融資依舊“挑大梁”，11月新增2341億元，連續7個(gè)月保持千億以上規模的高增長(cháng)。不少分析認為，新增票據融資持續居高不下，一方面由于它是中小企業(yè)在銀行的主要融資工具，反映出銀行對中小企業(yè)的融資支持；但另一方面，票據融資也常被銀行用作沖貸款規模，反映出銀行雖然信貸額度有所提升，但對企業(yè)信貸投放仍然較為謹慎，風(fēng)險偏好并未提升。

　　11月新增社融1.52萬(wàn)億元，相比10月的7288億元提升不少。華泰證券固定收益分析師張繼強認為，債券融資環(huán)比略有增加，是因為在一系列民企紓困政策刺激下，信用風(fēng)險擔憂(yōu)有所下降，加上理財等配置壓力體現，債市需求好轉，債券融資有所修復。

　　值得注意的是，M2增速保持穩定的同時(shí)，M1增速繼續下滑，使得兩者的剪刀差繼續擴大。民生銀行首席研究員溫彬認為，這反映出投融資市場(chǎng)仍不活躍，實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性仍然趨緊，貨幣政策傳導渠道有待進(jìn)一步暢通。

　　“受益于貨幣寬松政策，債券收益率下行，市場(chǎng)信心有所恢復，企業(yè)債融資增長(cháng)以及存款類(lèi)金融機構資產(chǎn)支持證券和貸款核銷(xiāo)項增幅較大，使得社融增量略超預期，但表外融資收縮態(tài)勢不變，社融同比增速下滑趨勢不改。整體而言，寬信用稍有體現，但未來(lái)融資環(huán)境的真正改善需要寬松貨幣支持?！敝行抛C券研究院副院長(cháng)明明稱(chēng)。

　　溫彬則表示，臨近年末，考慮到貿易摩擦仍具有不確定性，表外融資萎縮態(tài)勢難以短期改變，對流動(dòng)性可能帶來(lái)負面影響。為了實(shí)體經(jīng)濟的平穩健康發(fā)展，預計央行將綜合運用多種政策工具組合，尤其是仍有可能進(jìn)一步采用差別化準備金政策，保持流動(dòng)性充裕和市場(chǎng)利率水平穩定。